НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+
На этой неделе российское правительство утвердило в общих чертах проект бюджета на 2026–2028 годы. Документ станет публичным только к 1 октября, когда он будет внесен в парламент, но основные параметры уже позволяют понять общую картину: правительство попытается прожить 2026 год, не увеличивая расходы бюджета, а самую большую статью — военные расходы — впервые с начала войны даже снизить. Чиновники поспешили назвать бюджет сбалансированным и даже дезинфляционным. Но сводить концы с концами спустя три года войны становится все труднее.
Скромный бюджет и новый экономический прогноз
Две главные цифры на заседании правительства назвал премьер Михаил Мишустин. По его словам, доходы федерального бюджета в 2026 году составят 40,283 трлн рублей, расходы — 44,869 трлн. Это значит, что с учетом инфляции (должна составить 6,8% на конец года) расходы остаются практически неизменными по сравнению с 2025 годом (41,469 трлн) и оказываются всего на 2% выше по сравнению с прошлогодними планами на 2026 год, что и неудивительно, поскольку и инфляция оказалась выше плана. Доходы снизятся как в реальном, так и в номинальном выражении — и относительно текущего плана, и относительно планов годичной давности
Низкие цены на нефть, крепкий рубль и замедление экономики продолжили сокращать доходы бюджета. Эта реальность отражена в обновленном прогнозе Минэкономразвития, на основе которого Минфин верстал бюджет. Новая версия прогноза значительно ухудшена по сравнению с апрельской.
- Главное изменение — снижение ожиданий по росту ВВП: в 2025 году эта цифра составит 1% вместо предполагавшихся в апреле 2,5%, в 2026-м — 1,3% вместо 2,4%. Это сближает оценки Минэкономики с действующим прогнозом Банка России (рост на 1–2% в 2025-м и 0,5–1,5% в 2026-м).
- Снижены и прогнозы по инвестициям (в 2026 году прогнозируется спад на 0,5% вместо роста на 3%), что Минэкономики объясняет «высокой базой последних лет» и жесткой денежно-кредитной политикой ЦБ, и прогноз по промышленному производству.
- Внешнеэкономическая конъюнктура оценивается лучше. Профицит внешней торговли товарами в 2025 году ожидается на уровне $106,9 млрд (против $86,8 млрд в апрельской версии). Рубль по итогам года укрепится до 86,1 рубля за доллар (против 94,3 в текущем году), но уже в 2026 году упадет до 92,2 руб./$.
- Немного улучшен прогноз по инфляции: в 2025 году она составит 6,8%, а не 7,6%, как предполагалось раньше.
- Все эти цифры основаны на прогнозе средней цены нефти Brent $70 за баррель в 2025–2027 годах (раньше ожидали $72).
Снижая прогноз роста ВВП с 2,5% до 1% в 2025 году и обозначая символическое восстановление роста в 2026–2028 годах, правительство признает, что экономика входит в полосу затяжной стагнации. Сниженный прогноз по инфляции — формально хорошая новость, но он достигается главным образом сокращением бюджетного импульса и высокими ставками, а значит, цены стабилизируются за счет «сжатия» спроса, а не роста предложения.
Повышение налогов и его последствия
Расходы бюджета сохраняются на прежнем уровне, а доходы падают — естественно, бюджет продолжит быть дефицитным. Министр финансов Антон Силуанов объявил, что в 2026 году дефицит бюджета составит 1,6% ВВП.
Последние два года Минфину не удавалось выдержать заявленные параметры дефицита. В 2025 году первоначально предполагалось, что он составит 0,5% ВВП; в июне 2025 года цифра была пересмотрена в сторону увеличения — до 1,7%. На этой неделе уже выяснилось, что по итогам года дефицит составит 2,6% ВВП — примерно такой рост дефицита мы прогнозировали в середине сентября. Но никто не может гарантировать, что и эта цифра окончательная.
Одна из важнейших задач Минфина — поддержание нулевого первичного дефицита бюджета, то есть ситуации, когда базовые расходы (зарплаты чиновникам, социальные выплаты, оборона, инвестиции) за вычетом платежей по долгу полностью покрываются доходами. Роста внешних доходов не предвидится, и чтобы избежать значительного роста займов, у правительства не осталось выбора, кроме повышения налогов.
- Во-первых, Минфин, как и писал The Bell в середине сентября, предложил повысить ставку налога на добавленную стоимость (НДС) с 20% до 22%. Повышение НДС может дать бюджету дополнительный доход в размере около 0,5% ВВП, или 1,2 трлн рублей в год. По сути НДС представляет собой налог на потребление — повышая его ставку, власти прежде всего забирают деньги у населения, поскольку новые налоговые издержки бизнес закладывает в цены и переносит на покупателей.
- Кроме того, правительство намерено увеличить налоговые сборы с малого и среднего бизнеса, снизив с 60 до 10 млн рублей в год порог выручки, при превышении которого малый бизнес становится плательщиком НДС вместо более выгодного и дешевого режима «упрощенки» (УСН). Фактически это означает повышение налогов для всего малого бизнеса. 10 млн рублей в год — это 800 тысяч рублей ($8500) в месяц; примерно столько зарабатывает точка по продаже шаурмы. Теперь такой бизнес будет платить НДС 22% со всей своей выручки вместо 6% налога по «упрощенке». Правительство объясняет эту меру борьбой с уклонением от уплаты налогов, при котором большая компания дробится на маленькие, которые платят налоги как малый бизнес. Но этот шаг может поставить многие мелкие и средние компании на грань выживания.
Председателю ЦБ Эльвире Набиуллиной повышение налогов предсказуемо понравилось больше, чем реальная альтернатива в виде неконтролируемого роста дефицита бюджета, покрываемого заимствованиями. «Мы расцениваем проект бюджета как дезинфляционный. Да, краткосрочная реакция цен на повышение НДС, скорее всего, будет… Но, если бы правительство пошло для финансирования необходимых расходов на увеличение дефицита бюджета, нам бы пришлось значимо повысить прогноз ставки на 2026 год. Сейчас, напомню, это 12–13%. Решение правительства снимает эти наши опасения», — сказала Набиуллина.
Действительно, повышение НДС может сработать против инфляции, хотя на первый взгляд это кажется парадоксальным. Механизм прост: налог изымет у населения часть покупательной способности, что снизит реальный потребительский спрос при неизменном предложении товаров. Меньший спрос будет означать меньшее давление на цены в среднесрочной перспективе. Для денежной политики это создает пространство для маневра. Правда, в краткосрочной перспективе повышение НДС временно подтолкнет цены вверх — это разовый скачок, который может подпортить инфляционные ожидания населения и бизнеса.
Тем не менее повышение налогов и увеличение заимствований бьет по экономике с двух сторон. Бизнес получает прямой удар через рост ставок и сборов, плюс косвенный — через эффект вытеснения, когда государство активно занимает деньги на внутреннем рынке, конкурируя с компаниями за банковские кредиты и инвестиции. Граждане тоже попадают в двойные тиски: налоговая нагрузка растет, а бюджетные приоритеты смещаются в сторону военных трат. Получается парадокс: люди и бизнес платят государству больше, а взамен получают меньше услуг и поддержки. Все ресурсы продолжат перетекать в оборонку, оставляя гражданскую экономику на голодном пайке.
Что с военными расходами
Правительство объясняет повышение налогов необходимостью финансировать военные расходы. Оборонные траты в 2026 году впервые с начала войны сократятся — с 13,5 до 12,6 трлн рублей, выяснил Reuters. Эта сумма примерно совпадает с планами годичной давности, когда на 2026 год закладывали 12,8 трлн рублей.
Но, как выяснила журналистка Фарида Рустамова, изучившая материалы Минфина, есть нюанс. Расходы по соседней статье «Национальная безопасность и правоохранительная деятельность», наоборот, подрастут — с 3,56 трлн рублей в 2025-м до 4,065 трлн в 2026 году.
В результате совокупные расходы на оборону и нацбезопасность останутся рекордными в структуре расходов бюджета — более 40% федеральных трат, или примерно 8% ВВП. Перекройка и маскировка расходов внутри силового блока скорее говорят о том, что военно-промышленный комплекс уперся в ограничения по рабочей силе и производственным мощностям. Пока государство и околовоенный бизнес будут искать способы повысить производительность труда или найти рабочих для расширения производства, у правительства будет возможность замедлять инфляцию через снижение спроса. Повышение налогов подтверждает: государство готовит общество и бизнес к долгому финансированию войны — пусть и в более «распыленной» бюджетной конфигурации.
У сокращения военных расходов могут быть и другие объяснения. После рывка 2023–2024 годов по наращиванию мощностей ВПК система переходит от капитальных вложений к серийному производству и техобслуживанию. Это снижает кассовые выплаты из бюджета в конкретном году, хотя долгосрочные обязательства по контрактам остаются высокими — просто деньги будут потрачены позже. Кроме того, доля засекреченных бюджетных статей по-прежнему велика (более 25%). Часть военных расходов маскируется под другие направления — региональные программы, кредиты ВПК под госгарантии, авансы казначейства, закупки через госкорпорации. Формально эти траты не проходят по статье «оборона», но по сути работают на военные нужды.
Что мне с этого?
Власти стабилизируют расползающиеся из-за войны государственные финансы не за счет роста экономики и открытия новых рынков, а за счет увеличения сборов — бюджет держится на налоговом ужесточении, переразметке силовых расходов и дорогих займах. Это не коллапс, но и не прорыв: экономика входит в длительный режим низкой скорости, где государство потребляет больше, чем может себе позволить. Россия, конечно, не бумажный тигр, как назвал ее президент США Дональд Трамп, но и уже не неуязвимый медведь, как заявляет пресс-секретарь Путина Дмитрий Песков. Это крупный, травмированный хищник на жесткой диете после бюджетных стероидов: он силен, но движется медленно, экономит и доедает своих налогоплательщиков и бизнес.
Авторы статьи — научный сотрудник Берлинского центра Карнеги Александра Прокопенко и приглашенный научный сотрудник Центра анализа европейской политики (CEPA) Александр Коляндр.
ВОЙНА
Российско-европейский фронт
Война в Украине все более явственно превращается в противостояние России с Европой, а Дональд Трамп, несмотря на местами воинственную риторику, дистанцируется от конфликта все дальше. На этой неделе Трамп произвел фурор среди СМИ, выступив вроде бы с резко антироссийским постом, в которой впервые заявил, что Украина может победить в войне и пообещал продолжить продавать европейцам оружие для Киева. Но европейские чиновники это выступление не купили — они прежде всего услышали в нем дважды произнесенные Трампом слова о том, что Украина «должна сражаться при поддержке ЕС» (но не США). А слова Трампа о том, что российская экономика почти разрушена, можно было интерпретировать как основание для того, чтобы не вводить против России новых санкций (которые США действительно вводить не собираются).
Ситуация на российско-европейском фронте тем временем накаляется. После череды инцидентов с нарушением воздушного пространства стран ЕС российскими истребителями, залета российских беспилотников на территорию Польши и Румынии и закрытия аэропортов из-за неопознанных дронов в Норвегии и Дании европейцы предупредили Москву, что могут начать сбивать российские самолеты. Никто пока не понимает, стоит ли им верить и будет ли сейчас Москва это проверять.
Но следующий раунд борьбы может развернуться не в воздухе. В эту среду лидеры стран ЕС обсудят на саммите в Копенгагене действия по фактическому изъятию арестованных в Европе активов российского ЦБ. Эта тема, которая активно, но безрезультатно обсуждается с 2023 года, сдвинулась с места после изменения позиции Германии. Канцлер Фридрих Мерц не просто допустил использование €194 млрд российских резервов для привлечения нового кредита для финансирования украинской армии, но и решил возглавить этот процесс, написав колонку с соответствующим призывом к европейским странам в FT. На этой неделе мы можем узнать подробности европейского плана и будем ждать ответа Москвы, которая может ответить конфискацией замороженных активов западных компаний в России.
ДЕНЬГИ
Переживет ли малый бизнес новое повышение налогов
В тени будущего повышения НДС до 22% оказалась другая часть бюджетного пакета законопроектов Минфина — о резком снижении порога доходов для уплаты НДС при упрощенной системе налогообложения (УСН). В отличие от роста НДС, который «размажется» на все население, порог в 10 млн рублей годового дохода, за которым придется платить НДС, — это сильнейший удар по относительно крупному малому бизнесу. Фактически он равносилен росту налоговой нагрузки, да еще с довеском сложного и дорогого администрирования НДС. «Все издержки могут вырасти настолько сильно, что, возможно, проще будет закрыться или продать проект», — рассказал The Bell один предприниматель. Подробнее — здесь.
ИНВЕСТИЦИИ
Что определяет успех инвестиций на длинной дистанции
В чем разница между инвестициями в акции на короткий срок и на длинный? В первом случае инвесторы делают ставку на то, как рынок оценит компании, то есть внешние факторы, во втором — насколько это устойчивый бизнес с сильными конкурентными преимуществами.
Мы придерживаемся второго подхода, поэтому выбрали три качественные компании, которые выглядят привлекательно для долгосрочных инвесторов:
- Один из крупнейших в мире поставщиков профессиональных услуг в области стратегии и консалтинга, а также внедрения IT-технологий, включая ИИ
- Гигант на рынке медицинского оборудования с привлекательной оценкой
- Известный продавец гамбургеров с катализатором к переоценке в виде международной экспансии
📍А еще — подписывайтесь на наш новый канал для частных инвесторов в Telegram.
ТЕХНО
Гуманоиды с искусственным интеллектом
ИИ-бум принес нам ChatGPT и еще с десяток интеллектуальных систем, которые уже сейчас во многом превосходят человека. Но, кажется, это — только начало по-настоящему большой истории. «Восстание машин» может настичь нас с другой стороны — когда интеллект продвинутых нейросетей получат человекоподобные роботы, способные свободно ориентироваться в нашем мире. О том, почему бурное развитие роботов-гуманоидов началось именно сейчас, — последний выпуск нашей «Технорассылки».
